ICU: Ukrayna ekonomisi 2022'den bu yana en zor dönemine giriyor; 2026-2027'de GSYİH daralması bekleniyor
Ukrayna yatırım şirketi ICU analistleri, Rusya'nın sanayi ve altyapıya yönelik yoğun saldırıları ile Karadeniz taşıma güzergâhlarının durmasının etkisiyle Ukrayna ekonomisinin 2022'den bu yana en zor dönemine girdiğini açıkladı. Yeni makro tahminde GSYİH'nın 2026'da yüzde 0,6, 2027'de yüzde 1,9 daralması, enflasyonun kış aylarında yüzde 12'ye tırmanması, ulusal paranın 45,8 Grivni/dolar seviyesinden 2027 sonunda 49 Grivni/doların üzerine zayıflaması ve hükümetin 2027 bütçe açığını kapatmak için 20-25 milyar dolar ek dış finansmana ihtiyaç duyması öngörülüyor.
Öne çıkanlar
- ICU, 2026 için Ukrayna GSYİH'sında yüzde 0,6 daralma, 2027 için yüzde 1,9 daralma bekliyor.
- Enflasyonun kış aylarında yüzde 12'ye ulaşması, tek haneli rakamlara ancak 2027'nin üçüncü çeyreğinde dönülmesi bekleniyor.
- Ulusal Banka'nın politika faizini yıl sonuna kadar yüzde 16,5'e yükseltmesi ve bu seviyeyi 2027'nin ilk yarısı boyunca koruması bekleniyor.
- Grivni kurunun 2026 sonunda 45,8 Grivni/dolar, 2027 sonunda ise 49,2 Grivni/dolar civarında olacağı tahmin ediliyor.
- Ticaret açığının 2026'da 87,4 milyar dolara (GSYİH'nın yüzde 38,8'i) genişlemesi, 2027'de 74,3 milyar dolara (yüzde 32,2) daralması bekleniyor.
- Hükümetin 2027 bütçe açığını kapatmak için 20-25 milyar dolar ek finansman bulması gerekecek.
- Deterjan ve ulaştırma altyapısına yönelik Rus saldırıları ile Karadeniz güzergâhlarının durması ana baskı unsurları olarak gösteriliyor.
Neden önemli
ICU'nun tahminleri, Ukrayna'nın makroekonomik görünümünde iki yıl üst üste bozulmaya işaret ediyor: hem 2026 hem 2027'de GSYİH daralması, kış aylarında yüzde 12'ye çıkan ve ancak 2027'nin üçüncü çeyreğinde tek haneye inen enflasyon, 49 Grivni/doların üzerine çıkan kur ve hükümetin 2027 için 20-25 milyar dolarlık ek dış finansman ihtiyacı. Ulusal Banka'nın politika faizini yüzde 16,5'e çıkarması beklenirken, faiz mekanizmasının ticari kredi faizlerine iletimi son aylarda zayıfladı; bu da para politikasının etkinliğini sınırlıyor.
Ne oldu
Ukrayna yatırım şirketi ICU, Ekim 2026 makroekonomik güncellemesinde Rusya'nın sanayi tesisleri, depoları ve ulaşım altyapısına yönelik yoğun saldırılarının ve Karadeniz taşıma güzergâhlarının durmasının Ukrayna ekonomisini 2022'den bu yana en zor dönemine soktuğunu bildirdi. Daha önce Haziran ayında yüzde 0,8 büyüme öngören şirket, 2026 GSYİH tahminini yüzde 0,6 daralmaya çevirdi ve 2027 için yüzde 1,9 daralma öngördü. Enflasyonun kış aylarında yüzde 12'ye ulaşması, tek haneli rakamlara ancak 2027'nin üçüncü çeyreğinde dönülmesi bekleniyor; Eylül itibarıyla enflasyon yüzde 9-10 düzeyindeydi. ICU, Ulusal Banka'nın politika faizini yıl sonuna kadar yüzde 16,5'e yükselteceğini ve bu seviyeyi 2027'nin ilk yarısı boyunca koruyacağını tahmin ediyor; ancak faiz mekanizmasının etkinliğinin zayıfladığı, ticari faizlerin politika faizi değişikliklerine son aylarda neredeyse tepki vermediği belirtiliyor. Grivni için 2026 sonunda 45,8, 2027 sonunda ise 49,2 Grivni/dolar öngörülüyor. Ticaret açığının 2026'da 87,4 milyar dolara (GSYİH'nın yüzde 38,8'i) genişleyip 2027'de 74,3 milyar dolara (yüzde 32,2) daralması bekleniyor; ihracat Karadeniz güzergâhlarındaki blokaj nedeniyle düşerken, ithalat Ukrayna Destek Kredisi'nin (USL) savunma bileşeni kapsamında finanse edilen silah ve bileşen alımlarının artmasıyla yükseliyor. 2027'de bütçe açığını kapatmak için 20-25 milyar dolarlık ek finansmana ihtiyaç duyulacağı, ancak Ukrayna'nın dış hesap açığının 2027 sonuna kadar kabul edilebilir koşullu dış finansmanla karşılanabileceği vurgulanıyor. ICU, orta vadeli baz senaryosunda bir barış anlaşması öngörmüyor ancak Rusya'nın toprak kazanımlarının çok sınırlı kalacağını varsayıyor.
Ukrayna kaynakları olayı nasıl aktarıyor
Ukrayna kaynaklı haberler (NV ve Forbes Ukrayna), hikâyeyi yurt içi sonuçlar ekseninde kuruyor: Rusya'nın sanayi ve ulaşım altyapısına yönelik saldırıları, Karadeniz taşıma güzergâhlarının durması ve bunların işletmelere doğrudan kayıplara, lojistik maliyetlerinin artmasına ve yakıt fiyatlarına dönüşerek enflasyonu beslemesi anlatının merkezinde yer alıyor.
Arka plan
On yıllık savaş döneminde Ukrayna ekonomisinin yapısı değişti; hizmetler ve savunma sanayisi pay kazandı. Rusya'nın Karadeniz taşıma koridorlarını bloke etmesi ihracatı kesti ve lojistik maliyetlerini artırdı. İthalat, hükümetin USL mekanizmasının savunma bileşeni kapsamında finanse ettiği silah ve bileşen alımlarıyla yükseliyor. Gecikmelere rağmen koşullu dış finansmanın 2027 sonuna kadar dış hesap açığını karşılaması bekleniyor. ICU, orta vadeli baz senaryosunda bir barış anlaşması varsaymıyor ve Rusya'nın toprak kazanımlarının çok sınırlı kalacağını öngörüyor.